Reële rente voor het eerst sinds 2009 positief: wat zijn de gevolgen?
23 oktober 2015
Op veel seminars wijs ik beleggers op het feit dat de drijfveer achter de goudprijs de reële rente is. De reële rente is de rentestand verminderd met de inflatie. Het mag geen verrassing zijn dat goud goed gepresteerd wanneer de rente lager is dan de inflatie. Wat gaat er nu gebeuren met de goudprijs?
Langetermijnbeeld duidelijk; kortetermijnbeeld ingewikkeld
Op lange termijn is mijn thesis eenvoudig: de hoge (en groeiende) overheidsschuld in het Westen is een groot probleem. Met hogere rentes is deze schuldenlast onhoudbaar. Als rentes ook maar iets stijgen, leidt dat tot enorme financiële problemen.
Maar op de korte termijn is dat beeld veel genuanceerder. We zitten momenteel met een aantal factoren:
- Een naderende recessie
- Een stijgende dollar (of zelfs een dollarzeepbel?)
- Lage inflatie (althans, onder het door centrale banken gewenste niveau)
- Een renteverhoging van de Federal Reserve (vroeg of laat)
- Extreme overwaardering van zo goed als alle beleggingsklasses
- Dalende commodityprijzen
En..
- De reële rente is voor het eerst sinds 2009 weer positief
De rëele rente is positief (driejaarse amerikaanse treasuries min de consumentenprijsindex.) (Klik om de grafiek te vergroten.)
Reële rente is positief
Er is daarom goede reden om aan te nemen dat de goudprijs de komende tijd nog onder druk zal blijven staan. En ook goede reden dat de dollar inderdaad verder zal versterken. Uiteraard is dat een soort van self-fulfilling prophecy. De dollar versterkt, waardoor de import goedkoper wordt en de binnenlandse (Amerikaanse) inflatie nog verder kan dalen. Hoe lager de inflatie, hoe hoger de reële rentestand, wat vervolgens weer tot een nieuwe toestroom van kapitaal leidt.
Uiteraard zijn de verliezers in eerste instantie wel te bedenken:
- Opkomende markten
- Buitenlandse valuta (waaronder de euro)
- Grondstoffen (in sommige gevallen)
De vraag blijft uiteraard in hoeverre deze ontwikkelingen al ingeprijsd zijn in grondstoffenprijzen en de munteenheden van opkomende markten.
Maar wat nu?
De sleutelvraag om te begrijpen waar de goudprijs heengaat, is: waar gaat de reële rente heen? Wordt deze nog positiever? Zoals in aanloop naar de recessie van 2008? Of wordt deze weer negatief?
