Die verwachting van drie renteverhogingen in 2017 zit opgesloten is de zogeheten dot plot, een overzicht van de meningen van de leden van het rentecomité waar de rente in 2017 en verder zou moeten liggen. In september gaf het mediane lid nog aan de rente twee keer te willen verhogen volgend jaar. In december is daar dus nog eentje bijgekomen.

Op basis daarvan hebben sommige analisten en anderen hun voorspellingen voor het Fed-beleid in 2017 aangepast. Zij vergeten daarbij echter iets belangrijks omdat ze, zeer waarschijnlijk, iets belangrijks over de samenstelling van het rentecomité niet weten. Het gaat om het volgende. 

Het rentecomité bestaat op het moment uit tien personen; 5 leden van het dagelijkse bestuur van de Fed in Washington en vijf Presidenten van de regionale centrale banken. Eén daarvan is de President van de Fed in New York, die altijd stemrecht heeft in het comité. De andere vier komen uit de groep van de overige 11 regionale monetaire sheriffs die elk jaar, volgens een roulatieschema, vier stemmen onderling te verdelen hebben.

Kijken we naar de dot plot uit september, dan zien we onder meer dat als slechts twee leden van het rentecomité hun verwachting over het wenselijke aantal renteverhogingen in 2017 aanpassen, de mediaan stijgt van twee naar drie renteverhogingen.  Dit is een belangrijk gegeven.

Zoals gezegd rouleren vier leden van het rentecomité elk jaar. De monetaire stoelendans vindt traditiegetrouw elk jaar op 1 januari plaats. Op 1 januari 2017 zullen de vier regionale Presidenten hun stemrecht overdragen aan vier andere ambtgenoten.

Duiven maken een ruime meerderheid uit in het rentecomité van de Fed. Dat het rentecomité als geheel zijn verwachtingen voor de economische groei in 2017 nauwelijks aangepast heeft, zegt mij dat een ruime meerderheid ervan dus niet optimistischer is op dat gebied. Aangezien zoals gezegd duiven een ruime meerderheid vormen in het comité én ze vooral allergisch zijn voor tegenvallende economische groei, is het zeer onwaarschijnlijk dat zij een hogere rente wenselijk vonden voor 2017. Dat zouden ze alleen hebben gedaan als ze veel optimistischer waren over economische groei in 2017 maar dat zijn ze dus niet.

Waarom is dit verhaal over al die rare vogels binnen de Fed relevant? Omdat de drie genoemde haviken per 1 januari hun stemrecht in het rentecomité verliezen. Zij dragen hun stemrecht over een vier andere regionale Presidenten waarvan drie te boek staan als ‘duiven’. Anders gezegd: drie comitéleden die maar wat graag de Fed-rente in 2017 een paar keer willen opkrikken maken plaats voor drie leden die de rente maar wat graag zouden willen verlagen of op zijn minst gelijk willen houden!

Dit betekent dat het rentecomité van de Fed in 2017 vooral uit centrale bankiers zal bestaan die er niet om bekend staan de rente te willen verhogen. Drie renteverhogingen verwachten van zo’n groep in een omgeving waarin de gevaren voor economische groei nogal aanwezig zijn (protectionisme, geopolitiek, sterke dollar et cetera) is in mijn ogen een brug te ver.