Uit het verslag van de ECB is op te maken dat de bestuursleden allerlei beren op de weg van de groei zien. Daarbij valt te denken aan protectionisme, geopolitieke zaken, kwetsbare opkomende landen en volatiliteit op de beurzen. De economische groei komt lager uit dan in 2018 maar blijft toch hoog. Lager is géén synoniem voor laag!

Een blik op de Fed-notulen leert dat de comitéleden menen dat de bank de luxe heeft geduldig te zijn met toekomstige renteverhogingen. De risicofactoren die hun Europese collega’s zien, zien de Amerikaanse monetaire ridders ook. Daarnaast wezen sommigen erop dat mede door de flinke daling van de olieprijs in de laatste maanden van 2018, de inflatie dit jaar wel eens lager kan uitpakken dan wat de bank verwacht.

Beide komen neer op: de Fed gaat de officiële rente dit jaar hooguit twee keer en zeer waarschijnlijk maar één keer verhogen (mijn best guess is dat dat in maart zal gebeuren). Bij de ECB moeten we niet verbaasd zijn als de bank de rente ook dit jaar gewoon op 0 procent houdt.

Wat ik het meest opmerkelijke vond, was echter de zin in het Fed-verslag waarin te lezen valt dat de rente van de Fed na de verhoging in december ‘op of onder het neutrale niveau’ ligt. Het zit hem dan vooral in het woordje ‘op’ en wel hierom.

Jerome Powell, de Fed-voorzitter, zei in oktober dat de Fed-rente vrij ver van het neutrale niveau ligt. Het netrale renteniveau is het niveau waarbij de Fed de economie afremt noch stimuleert. Als Powell zegt dat de rente ver weg van dat niveau ligt, zegt hij in feite dat de bank de rente blijft verhogen in de maanden en kwartalen die volgen.

Eind november zei Powell echter dat de Fed-rente ‘net onder’ de neutrale rente lag. Ofwel: reken maar erop dat we de rente nog maar enkele keren verhogen en er dan mee stoppen. Die draai, die de opmerkelijkste en scherpste was in ruim 20 jaar dat ik me met de centrale banken bezig houd, blijkt na de publicatie van de notulen deze week echter nog opmerkelijker en scherper te zijn!

Het is het genoemde woordje ‘op’ dat daarop wijst. Dat woordje zegt namelijk dat volgens sommige leden van het rentecomité de Fed-rente niet eens net onder het neutrale niveau ligt maar óp dat niveau. En dat betekent dat verdere renteverhogingen afremmend zouden werken op de economie. Precies wat de Fed niet wil en, vermoed ik, in loop van dit jaar in toenemende mate niet zal willen. Als Powell later dit jaar, wanneer de bladeren in de VS in allerlei mooie kleuren veranderen voordat ze gaan vallen, zelf kleur bekent en begint te hinten op renteverlágingen, zal ik alles behalve verbaasd zijn.

Waarschijnlijk één renteverhoging dit jaar door de Fed, grote kans op geen renteverhogingen door de ECB en een niet te verwaarlozen kans dat de Fed in de tweede helft van het jaar kan beginnen te hinten op renteverlagingen in 2020, het is een omgeving waarin niemand verbaasd hoeft te zijn als edelmetalen een mooi jaar meemaken waarbij de goudprijs oploopt naar USD 1.400.